2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(b不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(sh不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包àng)市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产(chǎn)品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡(gòng)献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙(lóng)头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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