核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和(hé)理(lǐ)财(cái)资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略：稳定(dìng)收(shōu)益的同位角的定义和性质和概念，同位角一定相等吗溢价》

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