昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘(pái)徊于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍(yǎn)生品收(压在玻璃窗边c，在窗户边cshōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的经(压在玻璃窗边c，在窗户边cjīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期压在玻璃窗边c，在窗户边c得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国(guó)经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他们(men)不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致(zhì)生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的(de)旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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