近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等(děng)其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金(jīn)额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成(chéng)电(diàn)路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持(chí)续(xù)提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其直(zhí)接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音(yuè)内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没(méi)有上会(huì)结果(guǒ)的(de)企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金(jīn)额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关(guān)联(lián)采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的(de)其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品(pǐn)产销量同(tóng)比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿(shī)电(diàn夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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