美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目(mù)前美国债(zhài)务(wù)上限情景下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联储的(de)货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到(dào)抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国(guó)资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不(bù)明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因(yīn)投资者46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗(zhě)对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通(tōng)常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继(jì)续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的(de)财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗：“从经济数据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美(měi)国财政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认(rèn)停止紧缩的(de)态度(dù)。

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