公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托(tuō)管人结算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目前基(jī)金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)行业各(gè)方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博(bó)道(dào)、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是(shì)率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他(tā)券商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这(zhè)种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行(xíng)的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模(mó)式的(de)最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户(hù)无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每(měi)个交(jiāo)易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度(dù)的(de)前(qián)端验(yàn)资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易(yì)通过(guò)经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰富了(le)公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算(suàn)模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各方差(chà)异化(huà)的需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多(duō)样的结算(suàn)模式(shì)备选可以(yǐ)有助(zhù)于降低(dī)运营冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证较好运营效率带来的优质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步促进，金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)为广大投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易(yì)结(jié)算资(zī)金的三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过(guò)往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式(shì)下资金(jīn)分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制(zhì)的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管(guǎn)人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的(de)合作。不(bù)过，参(cān)与这类业务还涉及系统改(gǎi)造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解决，成为(wèi)主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模式均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释)。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来(lái)说，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和(hé)证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效(xiào)率改善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金(jīn)采用了(le)券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量(liàng)与(yǔ)规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行(xíng)情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基金等产品类型上，券结模(mó)式将有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据(jù)一位业内人(rén)士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式在(zài)中(zhōng)小基(jī)金公司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司(sī)陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市(shì)场环(huán)境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模(mó)式”的服务本质，”持续(xù)提供“好(hǎo)产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和(hé)证券公司会(huì)受(shòu)益于(yú)这一发展变(biàn)化。

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