4月美国就(jiù)业报告(gào)大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季节性(xìng)有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期(qī)。非农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月(yuè)季节因子要(yào)高于(yú)以往年份，或导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评(píng)

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的(de)3.6朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业数(shù)据(jù)与此(cǐ)前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳(wěn)健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和3月(yuè)新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季(jì)度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)虽超预(yù)期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来(lái)持(chí)续性存在较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关(guān)行(xíng)业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新(xīn)增就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品(pǐn)相关行业就(jiù)业边(biān)际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际(jì)好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际回升。4月服务业相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需(xū)求指标指示(shì)，服务业需求可能仍(réng)在走弱。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇(yù)硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市(shì)场(chǎng)韧(rèn)性(xìng)较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指标的(de)差距收窄，指(zhǐ)示(shì)美(měi)国(guó)潜在的工(gōng)资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显示，美(měi)国(guó)就业(yè)市场劳动力供应(yīng)紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市(shì)场紧张程度(dù)之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空缺和求职人之比的回(huí)落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期(qī)的非农(nóng)就业数据将(jiāng)进(jìn)一步(bù)削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就(jiù)业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要(yào)关注季节(jié)因子扰动下降后就业数(shù)据(jù)的(de)走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明显恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合众银行等区(qū)域(yù)银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中(zhōng)小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银(yín)行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提前，前景存在较大不确定性(xìng)（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前(qián)触(chù)发会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加不(bù)断发酵的(de)银(yín)行危(wēi)机以(yǐ)及(jí)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积