5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数(shù)据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加(jiā)速进入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些(xiē)企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能(néng)力。

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