金(jīn)融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据后，近日关于所一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力(suǒ)谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在(zài)CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力zhàng)形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供(gōng)给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自强(qiáng)以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政(zhèng)策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来高通胀后果不(bù)得不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　他认为(wèi)，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是(shì)一(yī)个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订单(dān)有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特(tè)别明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受(shòu)到(dào)的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还(hái)没有回到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之前(qián)积(jī)压的潜在失业(yè)。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到(dào)疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调(diào)没有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费(fèi)价格指数）同(tóng)比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发了(le)关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹(zōu)澜回(huí)应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价(jià)仍在(zài)温(wēn)和(hé)上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一(yī)步解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅(chàng)通保(bǎo)障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨，也带来高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重从供给侧(cè)发力(lì)，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩(suō)，下阶段也(yě)不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上(shàng)，国家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议的(de)中国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩进行了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商品(pǐn)价格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内(nèi)受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下(xià)半(bàn)年影响因(yīn)素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既(jì)不全(quán)面亦难持(chí)续，货币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可(kě)贸(mào)易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再(zài)通(tōng)胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾向、还是(shì)居(jū)民资产负债表的(de)边际变化(huà)而言，居(jū)民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化(huà)后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部性(xìng)、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后(hòu)复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不(bù)是(shì)通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫(yì)情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标(biāo)反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好于工业(yè)、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称(chēng)，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度(dù)超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的(de)情况下，所谓“通缩(suō)”是(shì)个(gè)伪命(mìng)题。货币走高(gāo)，价(jià)格走低(dī)，这不是通(tōng)缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于(yú)事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质是(shì)货币(bì)与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出谨(jǐn)慎(shèn)、地产角色变化、海外市(shì)场转(zhuǎn)向三个(gè)原因。经济预(yù)期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与下(xià)修后，当前宏观(guān)预期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下(xià)降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成(chéng)长牛的重要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效(xiào)需求(qiú)不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显(xiǎn)。

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