财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去(qù)年(nián)同(tóng)期(qī)明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děn八千米多少公里g)水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利(lì)同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业(yè)利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个(gè)地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型(xíng)已多次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继(jì)续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在八千米多少公里2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　八千米多少公里　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景(jǐng)布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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