国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利(lì)好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第(dì)一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和银行公(gōng)布其第一季(jì)度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低(dī)。目(mù)前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与其他银行进(jìn)行协(xié)调会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管(guǎn)的副主张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗席(xí)巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的错误(wù)部分源于，特朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业改革(gé)普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗在采取(qǔ)行(xíng)动以前累积过多的(de)证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项(xiàng)监管机构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽(hū)视(shì)了范围更广的问(wèn)题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的(de)流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过(guò)千亿(yì)美元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的银行存(cún)款，监管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资(zī)本要求更好地匹配其财(cái)务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足的公(gōng)司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流(liú)动(dòng)性(xìng)的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)和(hé)佛罗里达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助(zhù)资金可在成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用于受(shòu)灾害影响地区(qū)的应(yīng)急和(hé)修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措施(shī)。为5个受影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过欧盟通(tōng)道出(chū)口(kǒu)到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数据再度印证了美国(guó)通胀(zhàng)的居高不(bù)下，这加大了美(měi)联储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美(měi)国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信(xìn)用危机的(de)尾部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经济景(jǐng)气(qì)下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联(lián)储货(huò)币政策(cè)的紧缩预(yù)期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多(duō)影(yǐng)响的是(shì)年中美(měi)联储的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息(xī)”相关(guān)暗示(shì)。而在会后的新闻(wén)发布会上，需要(yào)重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次美(měi)联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年(nián)将降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预(yù)期风险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储(chǔ)对于(yú)后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面的(de)韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增非农就业人数(shù)还是失业率指标(biāo)，还远未触及经济衰退以及美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间(jiān)，这极有可(kě)能造成通胀回归波折(zhé)反(fǎn)复，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政策前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再相机作出政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步看一(yī)步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美元(yuán)的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的(de)是美债实际利率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的角度来(lái)看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了一定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面(miàn)，美(měi)国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱(ruò)；另一方面，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的(de)回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在(zài)高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计(jì)美(měi)联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联(lián)储议(yì)息(xī)会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这一(yī)关键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局(jú)。

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