金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(f杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介ù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动(dòng)翘尾(wěi杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介)下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短期(qī)下(xià)行情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律(lǜ)，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易(yì)产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节效应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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