自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己(jǐ)的(de)投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格(gé)来(lái)看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了(le)科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更(gèng)加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理(lǐ)性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控股成为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有的头号重(zhòng)仓蓝宝石的寓意是什么股为(wèi)贵州茅台，但是易(yì)方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规(guī)模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规(guī)模超过(guò)千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一(yī)季度末(mò)他(tā)所管理规模基(jī)本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的(de)规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本(běn)面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择一(yī)条可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升(shēng)级的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的财(cái)务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收(shōu)益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级(jí)为例，一(yī)季度末(mò)该基(jī)金保持较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进行大幅(fú)度调(diào)整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为(wèi)代表的高端(duān)制(zhì)造业资产经历了(le)下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造(zào)业相对表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的(de)调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来(lái)看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪(dí)退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对(duì蓝宝石的寓意是什么)本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期(qī)的(de)时(shí)间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度，短期内(nèi)基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居(jū)民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基(jī)金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代也(yě)退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的(de)价(jià)格买入预(yù)期收益率更(gèng)高的(de)资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获(huò)得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进(jìn)富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾(gù)，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上(shàng)呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到(dào)是积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难(nán)终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适(shì)的。未来我们依然会致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来(lái)为投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格，保(bǎo)持(chí)合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变(biàn)化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大(dà)扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主(zhǔ)要宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化(huà)，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总是(shì)关注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益。

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