金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图g>今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大(dà)，4月份煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩(k横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图uò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下(xià)，国(guó)内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来(lái)已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画(huà)的(de)有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示，资金(jīn)空转多横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图发(fā)生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求。