财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社(shè)记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据显示玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出(chū)现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全(quán)消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段(duàn)包括但不(bù)限于以下(xià)三(sān)个(gè)方面。首(shǒu)先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存(cún)款需玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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