事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结构(gòu)分化(huà)、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价(jià)作为(wèi)经济表(biǎo)现的滞(zhì)后(hòu)指标，在(zài)经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后(hòu)指标，表现出明显的(de)周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位(wèi)徘(pái)徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于(yú)供给端(duān)影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持续回落至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于(yú)食品和非(fēi)食品中(zhōng)的商品、不完(wán)全由需(xū)求(qiú)主(zhǔ)导(dǎo)。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足(zú)，价格回(huí)落成为拖累(lèi)食品同比自(zì)年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具(jù)用(yòng)燃料等(děng)分项环比(bǐ)延(yán)续低于(yú)季节(jié)性，部(bù)分耐用(yòng)品价(jià)格回落也有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商品(pǐn)和服务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端(duān)需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班同(tóng)比自年初以来明显回升(shēng)、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动(dòng)部(bù)分中(zhōng)上游(yóu)行(xíng)业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例(lì)如，文教(jiào)娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或(huò)逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生动能逐步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的(de)支撑仍(réng)在(zài)逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常(cháng)规(guī)跟(gēn)踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回(huí)落、主因(yīn)基数(shù)拖累(lèi)明(míng)显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落(luò)0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品环比由平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食(shí)品环比中，原(yuán)油价(jià)格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品(pǐn)服务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走(zǒu)弱；生(shēng)活资料(liào)环比走平、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日(rì)用品环比由负转正，耐用消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上(shàng)游原材(cái)料链(liàn)条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消(xiāo)费(fèi)相关的中下游行(xíng)业价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落(luò)、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工、燃气(qì)供应环比延续回落(luò)、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大(dà)幅反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报(bào)告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外(wài)发布时(shí)间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班