财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍然(rán)堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(d水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼e)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一(yī)平台(tái)，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉(shè)及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼，如今，已经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，在百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低(dī)基数效应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售(shòu)范围(wéi)收缩(suō)不(bù)少，被雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为(wèi)行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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