2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参(cān)差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数(shù)据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于(yú)供不应求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xi风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪ǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(ji风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪à)格依(yī)然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容(róng)易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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