申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技含量越来(lái)越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利(lì)率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名fēn)点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长久业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)去(qù)年(nián)推出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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