四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常(cháng)年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù卅是什么意思，卅是什么意思,读音)二(èr)十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biā卅是什么意思，卅是什么意思,读音n)际再宽(kuān)松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公(gōng)业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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