金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也(yě)一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能(néng)刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存(cún)仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期(qī)看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在(zài)向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道(dào)重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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