四(sì)大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降(jiàng)中协定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实(shí)际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间(jiān)的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及(jí)银(yín)行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(ku再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活ǎn)和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活lì)好(hǎo)债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降再婚的家庭一般过得好不好，再婚的家庭一般过得好不好生活低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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