金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并(bìng)非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优。

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