事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计(jì)局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非(fēi)通缩，内部结(jié)构分(fēn)化(huà)、与终端(duān)需求相关的服务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞(zhì)后指标(biāo)，在经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相对低(dī)迷、实属(shǔ)常态。传统周期下，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价(jià)作为经(jīng)济的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的(de)周期性波动(dòng)。经(jīng)验显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供(gōng)给(gěi)端影响和外需(xū)拖累部分商品价(jià)格回落等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比持(chí)续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食(shí)品和(hé)非食品中的商品、不完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中(zhōng)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累(lèi)食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国(guó)际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回落(luò)，带动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃(rán)料等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料(liào)成(chéng)本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下消费(fèi)相关的(de)商品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年(nián)初以来(lái)明(míng)显回升、分别(bié)至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需(xū)求回(huí)暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业(yè)涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造(zào)业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申(shēn)观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回升。线(xiàn)下消费活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加(jiā)基数贡献、及(jí)部分商品价格回落拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常(cháng)规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基(jī)数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘(qiào)尾(wěi)因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核(hé)心(xīn)CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至(zhì)-1％，非食反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食(shí)品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务(wù)环比(bǐ)明显上涨，分别(bié)较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类(反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗lèi)环比中，生产资料由平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材(cái)料和加工工业亦(yì)有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业来看，原油(yóu)等(děng)上游原(yuán)材料链条相关(guān)价格回落，与(yǔ)线下消费相(xiāng)关的中下游行业价格回升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价(jià)格(gé)回落、上游(yóu)原材料(liào)链条尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石油加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下(xià)游(yóu)制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究(jiū)报(bào)告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗