上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩(jì)表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行前(qián)的信用(yòng)评级(jí)，对于信(xìn)用资质较(j奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系iào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路行奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系不通了，一(yī)些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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