美(měi)国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美国(guó)国会预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出(chū)现过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务(w杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ù)上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易顺差国是否购(杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译gòu)买美债；第三，美(měi)国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币(bì)政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压。他(tā)总结道，美(měi)债(zhài)的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了(le)此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进(jìn)一(yī)步(bù)确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译