4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生(shēng)产及(jí)物(wù)流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低(dī)基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢)振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去年同(tóng)期(qī)低基数提振同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受疫情影响较大(dà)的工业生产可能(néng)上(shàng)行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城(chéng)地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受(shòu)抑(yì)制的旅(lǚ)游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振(zhèn)，预(yù)计(jì)当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面积(jī)较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库(kù)存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看(kàn)，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产新(xīn)开工能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增(zēng)专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的4039亿元小幅(fú)下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数(shù)下基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商(shāng)品(pǐn)总价(jià)格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平(píng)，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业(yè)品价(jià)格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口(kǒu)额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款(kuǎn)延(yán)续年初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房需(xū)求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民(mín)贷(dài)款需(xū)求有望继(jì)续企稳回升，政(zhèng)策(cè)性银行金融工具(jù)继续带动基(jī)建投(tóu)资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷(dài)周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权(quán)及政府债融资较(jiào)去年同期略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长——预计政策性(xìng)银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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