银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的(de)价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下(xià)行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易(yì)出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低(dī)。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xi七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ǎn)事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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