来(lái)源：梁中华宏观(guān)研(yán)究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期加息25B不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包P，并(bìng)按计划缩表(biǎo)。坚持加息的关(guān)键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力(lì)太大。

　　本次(cì)美联储声明较3月有何(hé)变化？第一，重申(shēn)经济依(yī)然稳(wěn)健(jiàn)，表述修改为“一季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然很高，委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修(xiū)改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会(huì)评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会(huì)预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面临来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间来体现；预计美(měi)国(guó)经济温和增(zēng)长，有可能(néng)避免衰退，或者(zhě)是温和衰退(tuì)。关(guān)于加息(xī)，本(běn)次(cì)加(jiā)息依然是共识；认为原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评估是(shì)否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资(zī)水平仍高；通胀有所缓和，但(dàn)依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息(xī)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包并不(bù)合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性(xìng)银行发挥非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进行大规(guī)模收(shōu)购，银行业总体上有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系(xì)统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强调应及时提(tí)高债(zhài)务上限。

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　　如(rú)期(qī)加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息25BP，上调联(lián)邦基金(jīn)利率区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至(zhì)2006年6月(yuè)以来的(de)高点(diǎn)。此外(wài)，上调准(zhǔn)备金余额利(lì)率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆(nì)回购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续(xù)减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵押贷(dài)款支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债(zhài)和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联(lián)储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月(yuè)处于高(gāo)位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年(nián)代以(yǐ)来最快的(de)一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

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　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面，重申经济依(yī)然稳(wěn)健。不过表述修改(gǎi)为“1季度(dù)经(jīng)济活动以适度的速度增长，最近几个月就业(yè)增长(zhǎng)强劲，失业(yè)率保持在(zài)低位(wèi)”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会(huì)仍然高(gāo)度(dù)关注通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于(yú)加息方(fāng)面(miàn)，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会(huì)将评估货(huò)币(bì)政策的滞后影响，“在确定额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩在(zài)多大程度上适合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通(tōng)货膨胀率恢复到(dào)2％时(shí)，委员会将考(kǎo)虑货(huò)币政策的(de)累积紧缩，货币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联(lián)储加息或将结束(shù)。

　　关(guān)于银行风险，重申美(měi)国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富(fù)有弹性”；明确(què)银行风险导(dǎo)致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业和通胀，这些影(yǐng)响的程度(dù)仍不确定。”

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　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期(qī)待“软着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响还需要(yào)时间来体现（尤(yóu)其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指(zhǐ)出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联(lián)储在3月议息会议时，就已(yǐ)经在讨(tǎo)论停止加息的(de)问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然(rán)是共识，所有人(rén)全票通过，一些(xiē)政策制定者谈到停止加息，但不是本次(cì)会议(yì)。

　　对于(yú)未来利(lì)率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到了(le)限(xiàn)制性水平（或已(yǐ)经接近(jìn)达到），也(yě)就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停(tíng)加息了(le)。后(hòu)续政策变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息(xī)，当前(qián)并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标(biāo)水平，降低(dī)通胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性(xìng)银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总(zǒng)体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的影响(xiǎng)程度(dù)目前尚不(bù)确(què)定。

　　关于债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强调应及时提(tí)高债务上限，如果没有达(dá)成债务协(xié)议，经济后(hòu)果“高度(dù)不(bù)确定”。此(cǐ)前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现债务违约(yuē)。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿美元的法定举债(zhài)上限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别措施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室(shì)5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在6月初耗尽资金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看(kàn)，美(měi)国银行风险演变(biàn)成(chéng)系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产或依然会出现。目(mù)前市(shì)场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大，年内降息概率或较低(dī)。

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