2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)下行预期增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而(ér)言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(人的正常语速是多少字，正常人的语速一般在每分钟de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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