5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处(chù)于(yú)低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bè湖南电大几本，湖南长沙电大是几本i)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要(yào)实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将湖南电大几本，湖南长沙电大是几本继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下(xià)，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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