金融(róng)界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日(rì)关于(yú)所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗céng)提供了充足的政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们(men)产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复(fù)略快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢(xíng)自(zì)强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在他(tā)看来，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些(xiē)，不(bù)必担心中国(guó)会(huì)陷(xiàn)入长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有(利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗yǒu)特(tè)别(bié)明显改善(shàn)？邢自强指出(chū)，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万(wàn)个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起来少创造(zào)了(le)约1300万个岗位(wèi)。“这是一(yī)种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅(jǐn)仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有原因的，跟感受到(dào)的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩(suō)

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物价(jià)数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济(jì)数据(jù)，反(fǎn)映出(chū)供(gōng)需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通缩一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和(hé)高(gāo)基数(shù)等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗(zōng利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰(rǎo)动(dòng)。货(huò)币(bì)信(xìn)贷较(jiào)快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本(běn)质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策注重(zhòng)从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传(chuán)导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据(jù)，实际上反(fǎn)映出(chū)供需恢(huī)复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期(qī)市场热议的中(zhōng)国(guó)经济是(shì)否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表示(shì)，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌(líng)晖称(chēng)，从价格(gé)表现来看，由于去(qù)年(nián)基(jī)数(shù)较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不说明通(tōng)货紧缩。随(suí)着下(xià)半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步(bù)消除(chú)，价格(gé)会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是回暖，而(ér)非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也(yě)指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观(guān)认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居(jū)民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能力和(hé)购房意(yì)愿在防疫政策优化后(hòu)都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提(tí)到，一(yī)季(jì)度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生性与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是(shì)通(tōng)缩，而(ér)是与基(jī)数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民(mín)风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢(huī)复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货(huò)币增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币(bì)走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)和消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个原因(yīn)。经济预期(qī)在经历(lì)一(yī)轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复(fù)苏(sū)环境(jìng)延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下(xià)景(jǐng)气行(xíng)业的稀缺是促成成长牛的重要(yào)外部因素(sù)，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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