银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的(de)日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将(jiāng)限制第(dì)一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以验(yàn)证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和(hé)收入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的情(qíng)况下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边(biān)际改善(shàn)是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大(dà)幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出(chū)规避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行的(de)直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退5k是多少钱，5k是多少钱人民币，衰(shuāi)退(tuì)论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场5k是多少钱，5k是多少钱人民币流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速(sù)回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对(duì)未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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