原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又(yòu)一次集不尽人意是什么意思体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压(yā)能力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个(gè)共同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.0不尽人意是什么意思5亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同(tóng)比增长19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格(gé)带布局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业不约(yuē)而同(tóng)都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽(huī)酒板块的(de)二(èr)级梯队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以及(jí)公(gōng)司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力(lì)，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存(cún)增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资(zī)者关系互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一(yī)栏(lán)的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存(cún)消(xiāo)化(huà)得快，谁的(de)价(jià)格(gé)倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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