事(sh什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语ì)件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月(yuè)物(wù)价数据：CPI同比上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端需(xū)求相关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物(wù)价(jià)作(zuò)为经(jīng)济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对低(dī)迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济的(de)周期性波动，主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验显(xiǎn)示(shì)，CPI等物价指标(biāo)，与(yǔ)经(jīng)济走势大体(tǐ)类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累部分商品价(jià)格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜供给充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年初的6.2％回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)中，原油等(děng)国(guó)际(jì)定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具用燃料等分(fēn)项环比延续低于季节性，部(bù)分耐(nài)用(yòng)品价(jià)格(gé)回落也有(yǒu)拖累(lèi)、与(yǔ)相关原材料成本压(yā)力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求(qiú)修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终端需求(qiú)回(huí)暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显回升(shēng)、分别至(zhì)4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦(yì)有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或(huò)逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内(nèi)生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及(jí)部分(fēn)商品价格(gé)回(huí)落(luò)拖累逐(zhú)步(bù)放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主因基(jī)数拖(tuō)累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘(qiào)尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平(píng)转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比(bǐ)拖累(lèi)明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)降3.8％、降(j什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语iàng)幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环(huán)比(bǐ)延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语他商品服务环(huán)比明(míng)显上(shàng)涨(zhǎng)，分(fēn)别(bié)较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比(bǐ)由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘(jué)拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由负转正(zhèng)，耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材(cái)料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消费相关的中下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点(diǎn)以(yǐ)上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制造(zào)业价格有所回落(luò)，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端(duān)制造业(yè)价(jià)格(gé)有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩(suō)是(shì)个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构(gòu)：国金证券股份有限公司(sī)

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