2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据(jù)来看，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速(sù)度(dù)放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料(liào)硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎(zě顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解n)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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