2022年是(shì)国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片4斤是多少克，0.4斤是多少克(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域(yù)的企业(yè)容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈(yí4斤是多少克，0.4斤是多少克ng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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