四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门chà)、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的(de)是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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