银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(k77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023ě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也(yě)是大概(gài)率事(shì)件。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在(zài)下滑(huá)，但在2月还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之(zhī)中(zhōng)；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于(yú)出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息(xī)25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小(xiǎo)幅77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能(néng)有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的(de)风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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