银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行(xíng)股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民(mín)消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)不至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对(duì)利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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