八哥鸟寿命是多少年

　　文(wén)：天风宏观宋雪涛/联(lián)系(xì)人孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新(xīn)增存款-1.2万亿，同(tóng)比多(duō)减4968亿(yì)元，这是居民存(cún)款在连续(xù)13个(gè)月同比(bǐ)多增后(hòu)，首次(cì)回落(luò)。

　　在(zài)过去一(yī)年多时(shí)间(jiān)里，居(jū)民部门积(jī)攒了一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对判断经济和资本市场走势(shì)至关重要(yào)。这里(lǐ)我们尝试回答两个问题。一(yī)是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是(shì)超(chāo)额储蓄释放的开始(shǐ)？二是这一趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的(de)回(huí)答取(qǔ)决于(yú)存(cún)款(kuǎn)会受(shòu)到哪些因素(sù)的影响。一般影响居民存款的主要有这么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相(xiāng)关收支和(hé)房地产相关收支(zhī)。

　　收入增长、消费(fèi)减少、金融资(zī)产赎回、购房减少(shǎo)会推动存款增(zēng)加(jiā)；反之，收入(rù)减少(shǎo)、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增(zēng)加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年(nián)居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少(shǎo)消费、少投(tóu)资、少购(gòu)房(fáng)的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和理(lǐ)财(cái)存款化(huà)的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同(tóng)比增长(zhǎng)525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度(dù)放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相比于2022年有所(suǒ)回(huí)落，即居民(mín)提前还(hái)款(kuǎn)对存款(kuǎn)的拖累相比于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比(bǐ)增(zēng)加345元（低于收(shōu)入(rù)涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继(jì)续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季(jì)度(dù)最核(hé)心的(de)不同(tóng)在(zài)于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存(cún)款下滑可能的(de)原因一是(shì)居民存(cún)款(kuǎn)理财化；二(èr)是(shì)提(tí)前还贷规(guī)模增加(jiā)。因为居(jū)民收入和消费数据(jù)不足，暂时无法判(pàn)断消费和收入在4月对存款(kuǎn)的影响。

　　存款(kuǎn)回流(liú)理财是(shì)4月存款回(huí)落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束(shù)了(le)自去年10月以来的(de)下行趋势，重回扩(kuò)张区间。

　　居民(mín)增配理财等(děng)资产是理财风险降低、收益回升和存款利率下滑共(gòng)同作用的结(jié)果。受(shòu)益于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今(jīn)年理财市场表(biǎo)现逐步好转(zhuǎn)，理(lǐ)财产品单位破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加(jiā)这一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存款对居民的吸引(yǐn)力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引(yǐn)力(lì)则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规(guī)模上看(kàn)，随着(zhe)破净率(lǜ)进一步回落，居(jū)民(mín)还在继(jì)续增配(pèi)理财产品，存(cún)款(kuǎn)理(lǐ)财化趋势有(yǒu)望延(yán)续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下(xià)滑的又一个原因。4月早偿率月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相比于(yú)3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加(jiā)大提前(qián)还贷力度一是因为首套房利(lì)率(lǜ)还(hái)在下(xià)降，居(jū)民提前(qián)还贷以(yǐ)降低成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多地(dì)继续降低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据显(xiǎn)示百城首(shǒu)套(tào)主流房(fáng)贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落(luò)1个BP。二是政策放松后，1、2月份部分积(jī)压的还贷(dài)业务(wù)在3、4月份办理，这会推动(dòng)提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总(zǒng)的(de)来说，随着理财市场好(hǎo)转，此(cǐ)前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的超额储蓄已经开始部分回(huí)流理(lǐ)财市场(chǎng)了，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场(chǎng)和提前还贷在后(hòu)续几个月(yuè)里或继续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一旅游人均(jūn)消(xiāo)费水平未见(jiàn)明(míng)显改善或部分表明当下(xià)居(jū)民(mín)消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到(dào)超额(é)储蓄的持有分(fēn)化且并非主要来自消(xiāo)费，后续超额储蓄对消费的支撑力(lì)度依旧(jiù)偏弱。（详见(jiàn)《超额储(chǔ)蓄(xù)能否转化成(chéng)超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售目前已经有走弱迹(jì)象，地产(chǎn)短期或不会成为超储的主要流向(xiàng)。但是因为按揭(jiē)利率存在明显(xiǎn)利(lì)差，居民提(tí)前还(hái)贷行为或将延(yán)续。从(cóng)这个(gè)角度来看，主要因为少买房、少投资(zī)而(ér)积攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市(shì)场环境好转和存款利(lì)率下滑(huá)的背景(jǐng)下或(huò)将继续回流到理财(cái)市(shì)场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用(yòng)金融机构住户存款余额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率是指在(zài)个人住房抵押贷款(kuǎn)中(zhōng)债务人八哥鸟寿命是多少年提前偿付的(de)金额在(zài)资产池未偿本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变(biàn)动超预期，超额储蓄释放弱于预期，理财市场(chǎng)波(bō)动(dòng)加(jiā)大

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