金融界5月16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力(lì)度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价(jià)格环(huán)比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度(dù)受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本(běn)在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大(dà)可不(bù)必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用(yòngprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗)派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济(jì)效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对(duì)企业(yè)行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所扩prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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