四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次(cì)降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按(àn)实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档(dà新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉ng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和(hé)企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉表示。

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