银行(xíng)业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银(yín)行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的(de)目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就(jiù)去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率和(hé)银(yín)行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息(xī)预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(xī)预(yù)期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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