银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个(gè)容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人>

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求(qiú)的(de)强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落(luò)也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节(jié)点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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