金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前(qián)实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步(bù)流出(chū)，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽(kuān)信用(yòng)进程塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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