调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明(míng)显不(bù)一。期货(huò)日(rì)报记者观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再起。而(ér)原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同时(shí)美国汽(qì)油库(kù)存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更(gèng)多(duō)是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调(diào)油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的(de)主要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而导致了美亚(yà)套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验(圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么yàn)，部(bù)分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调(diào)油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的(de)因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库存偏高(gāo)的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没(méi)有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持(chí)高位，但(dàn)是(shì)在当前(qián)衰退预期以及美(měi)联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油(yóu)的价差高点已经看(kàn)到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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