财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股(gǔ)价累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的水平，研报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台(tái)，并(bìng)将乌苏啤酒、年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结(jié)构持续升级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计(jì)公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而(ér)经(jīng)济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及(jí)旗(qí)下(xià)燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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