金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严(yán)格意(yì)义上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利(l向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害ì)率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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