财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因(yīn)为(wèi)两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业务(wù)交(jiāo)流(liú)会(huì)暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是(shì)沪市(shì)金(jīn)融业主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融(róng)业估值提升和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐(lài)。有了多重消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士(shì)指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的(de)企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期(qī)下(xià)行、中特估政策背景下的估(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银(yín)行目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位(wèi)置，当前板(bǎn)块交易热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对(duì)于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基(jī)金(jīn)量化及衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估值水平(píng)是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使得(dé)这(zhè)些问题得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出(chū)市(shì)场行(xíng)情结束的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括(kuò)不限于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市(shì)值的(de)板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼全(quán)市场(chǎng)，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以过去大(dà)金融上(shàng)涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场(chǎng)变量(lià戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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